グローバル時代の投資戦略
金融政策の正常化ペースに注意
2008
࠰
9
உ Ʒß Ȫ ȸ Ȟȳ ȷǷ ȧ ȃ ǯ àƔ ǒ
10
࠰ Ǜ ᡇƑ LJƢ ŵ Ʒɧ ѣ ငȐ Ȗ ȫߐ ْƕ Ŵ
ٻᗡೞ᧙ƷᄊዧǛNjƨǒƠƨசஅஊƷᗡүೞưƠƨƕŴƦǕǛڎೞƴƞǕƨɼᙲ
Ʒឬᗡዼԧሊƕžɭမႎǫȍ˷ǓƱዼǍƔƳൢਘٻſǛNjƨǒƠLJƠƨŵǫȍ˷Ǔƕ
င ̖ Ʒɥ ଞ ƴጟ ƕ ǓŴ
2009-17
࠰ Ʒ᧓ ƴ Ŵଐ ኺ ר ఇ ̖Ƹ
2.5
̿Ტ ࠰ ྙ
11.1%
ᲣŴ
NY
ȀǦ
Ƹ
2.8
̿ Ტ ӷ
12.2%
Უ Ŵ Ȋ ǹ Ȁ ȃ ǯ Ƹ
4.3
̿ Ტ ӷ
17.8%
Უ Ŵ
MSCI
Ǩ Ȟ ȸ Ǹ ȳ ǰ ఇ ̖ ਦ ૠ Ƹ
2.0
̿
Ტӷ
8.3%
ᲣƴៃƶɥƕǓLJƠƨŵLJƨŴᝍ߸ƕ
27
࠰ᡲዓƷൢਘٻƴλǔƳƲŴɭမൢ
NjᧈਘٻƕዓƖŴଐஜƸஹ࠰
1
உŴNjஹ࠰
7
உƴᢅӊஇᧈᚡǛૼƢǔᙸᡫƠưƢŵ
ƨƩʻࢸƸŴٶݲƷؾ٭҄ƕʖेƞǕLJƢŵឬᗡዼԧƕငȐȖȫǛяᧈƢǔࡴܹƕ
ভࣞƞǕǔƏƑŴܦμᨽဇɦƷưƸŴɥଞǍҾ᭗ȷȉȫܤƴˤƏλཋ̖ɥଞǛ
ᎋ ॾ Ơ Ŵ ᗡ ሊ Ʒ ദ ࠝ ҄ Ǜ ࣯ ƙ ƴ ࠀ Ơ ੑ Ɣ Ƭ Ư ƍ LJ Ƣ ŵ Ʀ Ʒ ƨ NJ Ŵ ᢅ ӊ
10
࠰ ዓ ƍ ƨ
žዼǍƔƳൢਘٻƱཋ̖৮СſƱƍƏܤܭᧈƔǒŴஹ࠰Ƹžൢᤗ҄Ʊཋ̖ɥଞſƱ
ƍƏൢถᡮǁᆆᘍŴ
2020
࠰ƴƸǹǿǰȕȬȸǷȧȳᲢɧඞɦƷཋ̖᭗ᲣǁᡈƮƘऀǕNj
ƋǓLJƢŵɶƷᧈྙᙸᡫƠNjŴ
18
࠰
2.5%
ĺ
19
࠰
2.1%
ĺ
20
࠰
2.0%
ŴȦȸȭח
18
࠰
2.4%
ĺ
19
࠰
1.9%
ĺ
20
࠰
1.7%
Ტ
18
࠰
2
உŴ߸
3
உໜᲣƱዼǍƔƳถᡮǛᙸᡂǜưƍLJƢŵ
Ϩ
.
㻌
㔠⼥༴ᶵ䛛䜙
10
ᖺ䜢⤒䛶䚸㐍ᒎ䛩䜛㔠⼥ᨻ⟇䛾ṇᖖ
Ϫ
.
㻌
⡿ᮅ㤳⬻ㄯ䛺䛹ᅜ㝿ᨻ䜒䚸ᕷሙ䜢ᦂ䛥䜆䜛せᅉ䛻
ϩ
.
㻌
せᅜ䛜㔠⼥ṇᖖ䜢ᛴ䛠ሙྜ䛾䇾せὀព䝅䜾䝘䝹䠏䛴䇿
ƜƷLJLJឬᗡዼԧǛዓƚǔƱŴငȐȖȫƷᐔࢌࢸƴߐْŴขЦƳൢࢸᡚƴᨋǔȪǹ
ǯƕ᭗LJǓLJƢŵƦƷƨNJŴᗡሊദࠝ҄Ƹ࣏ᙲưƋǔҞ᩿ŴǤȳȕȬƕेܭˌɥƴोឪ
ƢǔƱžཋ̖᭗
ĺ
ૺዓМɥƛ
ĺ
ൢڂᡮſƱƍƏ්ǕƴᨋǔƨNJŴ৲ؾƷᑣƠफƠƸཋ
̖ƱᗡሊƴٻƖƘ̔܍ƠƯƍLJƢŵ
2018
࠰ƸŴɼᙲƷᗡሊദࠝ҄ƸࡀႴƴƋǓŴ
ᢅӊ
10
࠰ዓƍƨžǫȍ˷ǓƱዼǍƔƳൢਘٻſƱŴᑣڤƳ৲ؾƸዜਤƞǕLJƠǐƏŵ
ưƸŴ৲ؾƕफ҄ǁ᠃ơǔʖΫǛŴƲƷǑƏƳໜƴᙸƍЈƤǔưƠǐƏƔŵᇢႎƴƸŴ
3
ƭƷ Ƿ ǰȊ ȫ ᲴĬ ɶ Ʒ င ן Ŵ ĭ ଐ Ʒ Јӝ ဦ ŴĮ Ʒ ᧈ ჺ М ࠀƩ Ʊ࣬ ƍLJ Ƣŵ
LJƣŴĬɶƷငןƸŴ
2019
࠰ˌᨀƴᡶljӧᏡࣱƕ᭗ƍưƢŵ
2018
࠰Ƹƕኖ
4,000
ΕȉȫݱƠƯNjŴ߸ƕ
9
உᡅƸஉ᧓
300
ΕȦȸȭفьŴଐNj
40
ΫόࢊƷفьƕेܭƞǕŴ
ଐƷɶငƸفьƢǔᙸᡫƠưƢŵƠƔƠŴஹ࠰ƔǒƸငفьƸࢳưƖƳƍƷưŴ
ငࠊئƴ௨LjЈƢ˷йƷݱƕভࣞƞǕLJƢŵഏƴŴĭଐƷЈӝဦNjᙲදॖưƢŵ
ᡫࠝŴž
ĺ
߸
ĺ
ଐஜſƷƴᗡሊƕ٭ƞǕŴஇࢸƴଐƕЈӝဦǁ᠃੭Ƣǔ
᪭ƴƸɭမൢƸถᡮŴȪǹǯငƕᛦૢƴλǔͼӼƕᙸǒǕLJƢŵLJƨŴĮƷᧈჺ
М ƕ ᡞ᠃ Ƣǔ Ʊ
1
࠰ࢸ Ʒ ൢ ࢸ ᡚǛ ጢ Ǔᡂ Lj Ŵఇ ̖ƕ Ӓᓳ Ơ ǍƢ ƍ ໜƴ Nj දॖ ƕ࣏ ᙲư Ƣŵ
ɼᙲƷᗡሊƱɳƼŴ᩿࢘Ʒ৲ؾƴࢨ᪪ǛӏDžƢƷƸᨥưƢŵƱǓǘƚŴ
4
உ
18
ଐƷଐᬍᏯ˟ᛩŴ
4
உƷᲢஔᮗҞᲣҤ҅ᬍᏯ˟ᛩŴ
5
உᡅƷஔᬍᏯ˟ᛩŴ
5
உ
25
ଐ᪭ƷଐᩧᬍᏯ˟ᛩƴදႸưƢŵ˟ᛩƷஇኳႸƕžԧſưƋǔƜƱǛஓLjLJƢƕŴӲ
ưᙲᢠਫሁǛƑᲢ
11
உ
6
ଐƸɶ᧓ᢠਫŴ
6
உ
13
ଐƸ᪡ወɟע૾ᢠŴ
9
உ
9
ଐƸ҅ஔᮗ
70
ԗ࠰ Ŵ
9
உƸ ଐ ஜᐯ ൟη ዮ ᘶ ᢠᲣ Ŵ ϋ ൭ ࣎щ Ǜ ࢍNJ ǔ ȝ ȸǺ ƴ ኳǘ ǒ Ƴƍ Ɯ Ʊƕ Ꮑ
ᙲưƢŵཎƴŴȈȩȳȗೌƸŴᆋСો᪃ȷǤȳȕȩ৲ȷᡫՠ̬ᜱሊȷᆆൟᙹСȷנ
ǤǹȩǨȫٻ̅ᆆ᠃Ŵƞǒƴ҅ஔᮗٳʩLJưᢠਫݣሊƷɟƱƠƳƍƔදᙻƞǕLJƢŵ
ᐯဌତƷdzȸȳܼኺฎ˟ᜭۀՃᧈƷᠴ˓ƴዓƖŴݣǤȩȳሊưᆤͤƷȆǣȩȸ
K
O
K
U
S
A
I
A
ss
et
M
ana
g
em
ent
Co.,
L
ȑǦǨȫ(4$ᜭᧈƱȈȩȳȗٻወ᪸ƷᑐӕǓഏᇹ
ዼǍƔƴᤗ҄ƠƭƭNjਘٻǛዓƚǔൢ
ૼᐻȷǪȸǹȈȩȪǢȷȖȩǸȫȷǤȳȉȷǤȳȉȍǷǢȷȈȫdz
࠰ƷൢƸɟെƱܤܭज़ǛفƢᙸᡂLj
щࢍƞفƢൢƴŴМɥଞȷ̬ᜱɼ፯Ʒࢨ
ൢƴᐯ̮Ŵཋ̖ƴɧܤ
ܤܭᧈƢǔƳƔཋ̖ƸዼǍƔƳɥଞǁ
ᢠК৲ƕᙲƳ৲ؾƴ
ßӑ܇Ʒហ܌àਘٻƳƲȉȫܤᙲ׆Njූɥ
10.
৲ဦ
9.
ໝஆႻئ
8.
ૼᐻȷเ
7.
ଐஜኺฎ
6.
߸ኺฎ
5.
ኺฎ
3.
Ҿࠊඞ
2.
ᧈൢਘٻ
1.
ɭမኺฎ
4.
ɶኺฎ
P3 – 10
P11 – 14
P15 – 18
P19 – 24
P25 – 34
P35 – 40
P41 – 50
P51 – 60
P61 – 64
P65 – 73
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ဦ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ᲨɭမኺฎᲴ࠰ƷൢƸɟെƱܤܭज़ǛفƢᙸᡂLj
ЈᲣ IMFᲢᨥᡫᝣؕᲣŴBloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺
ᐇ㉁
GDP
䠄๓ᖺẚ䚸
%
䠅䛾ᐇ⦼䞉᥎ィ䡡ண 䠄
IMF
䚸
2018
ᖺ
1
᭶Ⅼ䠅
ᐇ㉁
GDP
䠄๓ᖺẚ䠅䛾ᐇ⦼䞉ண
z
2018
ᖺ䚸ୡ⏺⤒῭䛾ᡂ㛗㏿ᗘ䛿
2017
ᖺ䛛䜙ຍ㏿䜈
IMF
䠄ᅜ㝿㏻㈌ᇶ㔠䠅䛿
2018
ᖺ
1
᭶䛻ୡ⏺⤒῭ぢ㏻䛧䜢බ⾲䚸ୡ⏺య䛾ᐇ㉁⤒῭ᡂ㛗⋡䜢
2018
ᖺ
:+3.9%
䠄๓ᅇ
2017
ᖺ
10
᭶Ⅼ䛷䛿ྠ
+3.7%
䠅䚸
2019
ᖺ
:+3.9%
䠄ྠ
+3.7%
䠅䜈䛸ୖ᪉ಟṇ䛧䜎䛧䛯䚹䛖
䛱ඛ㐍ᅜ䛿䚸
2018
ᖺ
:+2.3%
䠄ྠ
+2.0%
䠅䚸
2019
ᖺ
:+2.2%
䠄ྠ
+1.8%
䠅䛸䛧䚸Ᏻᐃ᥎⛣䜢ぢ㎸䜣䛷䛔䜎䛩䚹
୍᪉䚸᪂⯆ᅜ䛿
2018
ᖺ
:+4.9%
䠄ྠ
+4.9%
䠅䚸
2019
ᖺ
:+5.0%
䠄ྠ
+5.0%
䠅䛸䛺䛳䛶䛔䜎䛩䚹
2017
ᖺ䛛䜙䝥
䝷䝇ᡂ㛗䛻ᅇᖐ䛧䛯䝤䝷䝆䝹䞉䝻䝅䜰䛺䛹䜢ጞ䜑䚸య䛸䛧䛶ᗏሀ䛥䜢ቑ䛩䛸䛾ぢ᪉䜢♧䛧䛶䛔䜎䛩䚹
ͤǪȸǹȈȩȪǢƷLjIMF World Economic Outlook Ტ2017࠰10உᲣƴؕƮƘŵ
ᐇ⦼ ᥎ィ ʖย
2012
ᖺ
2013
ᖺ
2014
ᖺ
2015
ᖺ
2016
ᖺ
2017
ᖺ
2018
ᖺ
2019
ᖺ
ୡ ⏺
3.5
3.5
3.6
3.4
3.2
3.7
3.9
3.9
ඛ 㐍 ᅜ
1.2
1.3
2.1
2.2
1.7
2.3
2.3
2.2
⡿ᅜ
2.2
1.7
2.6
2.9
1.5
2.3
2.7
2.5
䝴䞊䝻ᅪ
Ÿ
0.9
Ÿ
0.2
1.3
2.0
1.8
2.4
2.2
2.0
᪥ᮏ
1.5
2.0
0.3
1.1
0.9
1.8
1.2
0.9
ⱥᅜ
1.3
1.9
3.1
2.2
1.9
1.7
1.5
1.5
䜸䞊䝇䝖䝷䝸䜰
㻌䈜3.6
2.1
2.8
2.4
2.5
2.2
2.9
3.0
᪂ ⯆ ᅜ
5.4
5.1
4.7
4.3
4.4
4.7
4.9
5.0
䜰䝆䜰
7.0
6.9
6.8
6.8
6.4
6.5
6.5
6.6
୰ᅜ
7.9
7.8
7.3
6.9
6.7
6.8
6.6
6.4
䜲䞁䝗
5.5
6.4
7.5
8.0
7.1
6.7
7.4
7.8
୰༡⡿
3.0
2.9
1.2
0.1
Ÿ
0.7
1.3
1.9
2.6
䝤䝷䝆䝹
1.9
3.0
0.5
Ÿ
3.8
Ÿ
3.5
1.1
1.9
2.1
୰䞉ᮾḢ
2.4
4.9
3.9
4.7
3.2
5.2
4.0
3.8
ᪧ䝋㐃
3.6
2.5
1.1
Ÿ
2.2
0.4
2.2
2.2
2.1
䝻䝅䜰
3.7
1.8
0.7
Ÿ
2.8
Ÿ
0.2
1.8
1.7
1.5
䜰䝣䝸䜹
4.4
5.3
5.1
3.4
1.4
2.7
3.3
3.5
දᲣɥെᘙɶെƷ͌Ƹ2015࠰LJưƕIMF World Economic OutlookᲢ2017࠰10உᲣŴ2016᳸2019࠰ƕIMF World Economic Outlook UpdateᲢ2018࠰1உᲣ ƴؕƮƘŵέᡶȷૼᐻƷЎƓǑƼਖ਼ᚘᲢ2017࠰ᲣŴʖยᲢ2018᳸2019࠰ᲣƸIMFƴǑǔŵƜƜưƷǽᡲƸǨǹȈȋǢȪȈǢȋǢȩȈȓǢǛŴ ǢȕȪǫᲢǵȏȩˌҤᲣƸ҅ǢȕȪǫǛƦǕƧǕᨊƘșȸǹŵɶെϋƷ͌ƸᨥᗡүೞƔǒƷׅࣄưƋǔ2010࠰ˌᨀƷஇ˯͌ǛᘙƢŵ ɦെƷϻ̊Ƹ᭗ܤ͌Ǜ˄ƚƨ࠰உᲢஉ͌șȸǹŴ2008࠰7உƸஇ᭗͌ŴƦǕˌٳƸᛆ࢘࠰Ʒ᭗ܤ͌ᲣǛᘙƢŵႺᡈ͌Ƹ2018࠰2உໜᲢஉഏᲣŵ
3.2
1.2
4.3
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
᪂⯆ᅜ
ඛ㐍ᅜ
IMF
ண
ୡ⏺
䠄
%
䠅
䠄ᖺ䠅
0
50
100
150
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
䠄ᖺ䠅
䠄⡿䝗䝹
/
䝞䝺䝹䠅
ཧ⪃䠅ཎἜ౯᱁
䠄
WTI
ඛ≀䚸ᮇ㏆≀䠅
2008
ᖺ
7
᭶
2014
ᖺ
6
᭶
2011
ᖺ
4
᭶
2016
ᖺ
2
᭶
2008
ᖺ
12
᭶
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ဦ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
ɭ
မ
ኺ
ฎ
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
2010
2012
2014
2016
2018
䠄ᖺ䠅
ୡ⏺
ඛ㐍ᅜ
᪂⯆ᅜ
᪂⯆ᅜ䛷䜒ᬒẼᣑ䛜ᐃ╔䚸୍ẁ䛸Ᏻᐃឤ㧗䜎䜛ୡ⏺⤒῭
z
2016
ᖺᚋ༙䛛䜙䚸ᬒẼᣑ䛷㊊୪䜏䜢ᥞ䛘䜛ඛ㐍ᅜ䡡᪂⯆ᅜ
せᅜ㻌
〇㐀ᴗ
PMI
䠄䝬䞊䜽䜲䝑䝖䠅
ЈᲣȞȸǯǤȃȈŴBloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺
z
2017
ᖺ௨㝆䚸ቑໃ䜢ಖ䛴ඛ㐍ᅜ〇㐀ᴗ䚸᪂⯆ᅜ䛻䜒⏕⏘ᣑ䛾ὶ䜜䛜Ἴཬ
ᴗἣ㻌
ᣑ㻌
ᴗἣ㻌
⦰ᑠ㻌
〇㐀ᴗ
PMI
䠄ᆅᇦู䠅
䝃䞊䝡䝇ᴗ
PMI
䠄ᆅᇦู䠅
දᲣȞȸǯǤȃȈPMIƴؕƮƘŵႺᡈ͌Ƹ2018࠰2உໜŵ
ЈᲣȞȸǯǤȃȈŴBloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺
⾲ෆ䛾Ⰽ
ᩘ್⠊ᅖ 38 42 45 47 49 50 51 52 53 55 57 59 62
දᲣႺᡈ͌Ƹ2018࠰2உᲢȋȥȸǸȸȩȳȉƷLjӷ࠰1உᲣໜŵ ȇȸǿƷƳƍ᧓Ƹᑥưᘙᚡŵ
ЈᲣȞȸǯǤȃȈŴBloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺
දᲣȞȸǯǤȃȈPMIƴؕƮƘŵႺᡈ͌Ƹ2018࠰2உໜŵ
ୡ⏺ⓗ䛺㈠᫆ྲྀᘬάᛶ䜢⫼ᬒ䛻䚸〇㐀ᴗ䛾ᴗἣᨵၿ䛾ື䛝䛜ඛ㐍ᅜ䛛䜙᪂⯆ᅜ䜈䛸ᗈ䛜䛳䛶
䛔䜎䛩䚹ప㔠䜔≀౯Ᏻᐃ䜒ຍ䜟䜚ྛᅜ䛾ෆ㟂䜒ᅇ䚸䝃䞊䝡䝇ᴗ䜒ᗏሀ䛔᥎⛣䜢ぢ䛫䛶䛔䜎䛩䚹
⡿ᅜ䛿䚸
2015
䡡
2016
ᖺ䛻ྛ
1
ᅇ䛻䛸䛹䜑䛯ୖ䛢䜢
2017
ᖺ䛿
3
ᅇ䛻ቑຍ䚸
2018
ᖺ䜒ྠ➼䛾ᅇᩘ䜢ぢ
㎸䜣䛷䛚䜚䚸ᬒẼ䛜ዲㄪ䜢ಖ䛶䜛䛛㏱᫂ឤ䜒ṧ䜚䜎䛩䚹
2018
ᖺ䜒ୡ⏺⤒῭䛜Ᏻᐃᣑ䜢⥔ᣢ䛷
䛝䜛䛛䛿䚸㊊ඖሀㄪ䛺䝴䞊䝻ᅪ䜔ᣢ䛱┤䛧ᇶㄪ䜢ᙉ䜑䜛᪂⯆ᅜ䛜䛭䜜䜢⿵䛘䜛䛛䛜㘽䛸䛔䛘䜎䛩䚹
᪥ᮏ 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
⡿ᅜ 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䜹䝘䝎 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
ⱥᅜ 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䝗䜲䝒 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䝣䝷䞁䝇 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䜸䝷䞁䝎 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䜲䝍䝸䜰 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䝇䝨䜲䞁 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䜰䜲䝹䝷䞁䝗 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䜼䝸䝅䝱 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䜸䞊䝇䝖䝷䝸䜰 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䝙䝳䞊䝆䞊䝷䞁䝗 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
㡑ᅜ 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䝏䜵䝁 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䝫䞊䝷䞁䝗 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䝻䝅䜰 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䝯䜻䝅䝁 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
୰ᅜ 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䜲䞁䝗 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䜲䞁䝗䝛䝅䜰 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䝤䝷䝆䝹 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
䝖䝹䝁 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
༡䜰䝣䝸䜹 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍 㼍
2017ᖺ
2007ᖺ 2008ᖺ 2009ᖺ 2018ᖺ
ඛ
㐍
ᅜ
᪂
⯆
ᅜ
2010ᖺ 2011ᖺ 2012ᖺ 2013ᖺ 2014ᖺ 2015ᖺ 2016ᖺ
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
2010
2012
2014
2016
2018
䠄ᖺ䠅
ୡ⏺
ඛ㐍ᅜ
᪂⯆ᅜ
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ဦ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
0
5
10
15
20
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
(%)
䠄ᖺ䠅
せඛ㐍ᅜ
ⱥᅜ
0.50%
⡿ᅜ
1.75%
᪥ᮏ
䝴䞊䝻ᅪ
0.00%
0
5
10
15
20
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
(%)
䠄ᖺ䠅
㈨
㈨※ᅜ
䜸䞊䝇䝖䝷䝸䜰
1.50%
䝙䝳䞊䝆䞊䝷䞁䝗
1.75%
䜹䝘䝎
1.25%
䝜䝹䜴䜵䞊
0.50%
ɭ
မ
ኺ
ฎ
せඛ㐍ᅜ䛷䛿⡿ᅜ䛸ⱥᅜ䚸㈨※ᅜ䛷䛿䜹䝘䝎䛜ୖ䛢䜢⾜䛖୍᪉䛷䚸ᅜ䛿㔠䜢ᤣ䛘⨨䛔䛶
䛔䜎䛩䚹䜎䛯⡿ᅜ䛷䛿ಖ᭷㈨⏘䛾⦰ᑠ䚸䝴䞊䝻ᅪ䛷䛿㔞ⓗ⦆⟇䛾⦰ᑠ䛜䜏䜙䜜䜎䛩䚹
᪂⯆ᅜ䛷䛿䚸ᅜ䛻䜘䜚䜎䛱䜎䛱䛷䛩䚹䜰䝆䜰䛷䛿䚸䜲䞁䝗䚸䜲䞁䝗䝛䝅䜰䛜ୗ䛢䜢䛧䛯୍᪉䛷䚸㡑ᅜ䚸
䝬䝺䞊䝅䜰䛜ୖ䛢䛻㌿䛨䜎䛧䛯䚹䛭䛾䛷䛿䚸䝻䝅䜰䚸䝤䝷䝆䝹䚸䝁䝻䞁䝡䜰䛜ୗ䛢䜢⾜䛔䚸䝯䜻
䝅䝁䛜ୖ䛢䜢⾜䛳䛶䛔䜎䛩䚹䝯䜻䝅䝁䛿䚸ᨻ䛾㏱᫂ឤ䛜䜙䛢䜀ୗ䛢䛾ྍ⬟ᛶ䜒䛒䜚䜎䛩䚹
z
⡿ᅜ䛷䛿ಖ᭷㈨⏘䛾⦰ᑠ䚸䝴䞊䝻ᅪ䛷䛿㔞ⓗ⦆⟇䛾⦰ᑠ䛜䜏䜙䜜䜎䛩
㔠⼥ᨻ⟇䠖ඛ㐍ᅜ䛷䛿ᘬ䛝⥾䜑䛻ྥ䛛䛖୍᪉䚸᪂⯆ᅜ䛿䜎䛱䜎䛱
ද1ᲣႺᡈ͌: 2018࠰3உ28ଐŵද2ᲣƷሊМ(FFМᛔݰႸ)ƷႺᡈ͌Ƹɥᨂ͌Ǜᘙᅆŵ ද3ᲣଐஜƷሊМƸ2013࠰4உ4ଐˌᨀǛ᩼ᘙᅆᲢሊႸǛਃ̬dzȸȫȬȸȈ(፻ଐཋ)ƔǒȞȍǿȪȸșȸǹƴ٭Უŵ
ද4ᲣȞȍǿȪȸșȸǹ: ྵᡫᝣ(ଐஜᘍУŴᙀяᝣࠬ)ƱŴൟ᧓ᗡೞ᧙Ʒඥܭแͳ᪳(ଐ࢘ࡈ᪳)ƱƷӳᚘŵ
ද5ᲣȈȫdzƷሊМƸ2010࠰5உ18ଐLJư፻ଐཋ͈λМŵˌᨀƸ1ᡵ᧓ཋȬȝМƴ٭ƞǕƨƨNJŴȇȸǿƕɧᡲዓŵ ද6ᲣȭǷǢƷሊМƸ2011࠰5உ29ଐLJư፻ଐཋȬȝܭМŴ2013࠰9உ15ଐLJư፻ଐཋȬȝλМŴ
ˌᨀƸ1ᡵ᧓ཋλȬȝМƴ٭ƞǕƨƨNJŴɟᢿȇȸǿƕɧᡲዓŵ
ද7ᲣǤȳȉȍǷǢƷሊМƸ2016࠰8உ18ଐLJưBIМŵˌᨀƸ7ଐཋȪȐȸǹȬȝМƴ٭ƞǕƨƨNJŴȇȸǿƕɧᡲዓŵ
ЈᲣӲወᚘޅŴӲɶŴBloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺
䕔 2017ᖺ9᭶
Ⴠ㻞 㻜 㻝 㻣 ᖺ㻝 㻜 ᭶䜘䜚ಖ᭷㈨⏘䛾⦰ᑠ䜢Ỵᐃ 䖂㔞 ⓗ ⦆ ⟇ 䛾 ᥎ ⛣
䕔 2015ᖺ1᭶
Ⴠ㻢 㻜 㻜 ൨䝴䞊䝻䛾බമ䜢㉎ධ
Ⴠᮇ㛫䛿㻞 㻜 㻝 㻡 ᖺ㻟 ᭶䛛䜙㻞 㻜 㻝 㻢 ᖺ㻥 ᭶䜎 䛷
䕔 2015ᖺ12᭶
Ⴠᮇ㛫䜢ᘏ㛗䠄 㻞 㻜 㻝 㻢 ᖺ㻥 ᭶䛛䜙㻞 㻜 㻝 㻣 ᖺ㻟 ᭶䜎 䛷䠅
䕔 2016ᖺ3᭶ Ⴠ㉎ධᑐ㇟䛻♫മ䜢㏣ຍ
Ⴠ㉎ධ㢠䜢ᣑ䠄 㻢 㻜 㻜 ൨䝴䞊䝻䛛䜙㻤 㻜 㻜 ൨䝴䞊䝻䠅
䕔 2016ᖺ12᭶
Ⴠᮇ㛫䜢ᘏ㛗䠄 㻞 㻜 㻝 㻣 ᖺ㻟 ᭶䛛䜙㻞 㻜 㻝 㻣 ᖺ㻝 㻞 ᭶䜎 䛷䠅
Ⴠ㉎ධ㢠䜢⦰ᑠ䠄 㻤 㻜 㻜 ൨䝴䞊䝻䛛䜙㻢 㻜 㻜 ൨䝴䞊䝻䠅
䕔 2017ᖺ10᭶
Ⴠᮇ㛫䜢ᘏ㛗䠄 㻞 㻜 㻝 㻣 ᖺ㻝 㻞 ᭶䛛䜙㻞 㻜 㻝 㻤 ᖺ㻥 ᭶䜎 䛷䠅
Ⴠ㉎ධ㢠䜢⦰ᑠ䠄 㻢 㻜 㻜 ൨䝴䞊䝻䛛䜙㻟 㻜 㻜 ൨䝴䞊䝻䠅
䖂㔠 ⼥ ᨻ ⟇ 䛾 ᥎ ⛣ 䕔 2016ᖺ1᭶
䛂 䝬䜲䝘䝇㔠䛝㔞ⓗ䡡㉁ⓗ㔠⼥⦆䛃 䛾ᑟධ Ⴠᙜᗙ㡸㔠㻔ᨻ⟇㔠ṧ㧗ศ㻕䛻䕦0.1%䜢㐺⏝ 䕔 2016ᖺ9᭶
䛂 㛗▷㔠᧯స䛝㔞ⓗ䡡㉁ⓗ㔠⼥⦆䛃 䛾ᑟධ 㻌䐟㛗▷㔠᧯స䠄 䜲䞊 䝹䝗䜹䞊 䝤 䞉 䝁䞁 䝖䝻 䞊 䝹䠅 㻌䐠㈨⏘㈙ධ䜜᪉㔪䠄 㻱㼀㻲䚸㻶㻙 㻾㻱㻵 㼀䚸㻯㻼➼䚸♫മ➼䠅 㻌䐡䜸䞊 䝞䞊 䝅䝳䞊 䝖ᆺ䝁䝭䝑䝖䝯䞁 䝖
᪥ ᮏ 䝴呎
䝻 ᅪ ⡿ ᅜ
0
5
10
15
20
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
(%)
䠄ᖺ䠅
䜰
䜰䝆䜰
䝍䜲
1.50%
㡑ᅜ
1.50%
ྎ‴
1.375%
䜲䞁䝗
6.00
䠂
䠂
䜲䞁䝗䝛䝅䜰
4.25%
䝣䜱䝸䝢䞁
3.00%
䝬䝺䞊䝅䜰
3.25%
0
5
10
15
20
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
(%)
䠄ᖺ䠅
䛭
䛭䛾
䝻䝅䜰
7.25%
䝫䞊䝷䞁䝗
1.50%
䝖䝹䝁
8.00%
䝤䝷䝆䝹
6.50%
༡䜰䝣䝸䜹
6.50%
䝯䜻䝅䝁
7.50%
䝁䝻䞁䝡䜰
4.50%
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ဦ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
ɭ
မ
ኺ
ฎ
z
ᐇ㉁䝬䜲䝘䝇㔠䛜⥆䛟ඛ㐍ᅜ䜢୰ᚰ䛻䚸ప䛩䛞䜛㔠䛾ಟṇ䜢ᶍ⣴䛩䜛ẁ㝵䛻
ඛ㐍ᅜ䛷䛿䜲䞁䝣䝺⋡䛜┠ᶆỈ‽䜢ୗᅇ䛳䛶䛔䜛䛣䛸䛛䜙䚸ྡ┠㔠䜢ప䜑䛻⥔ᣢ䚸ᐇ㉁䝬䜲䝘䝇
䛜ᖖែ䛧䛶䛔䜎䛩䚹᪂⯆ᅜ䛷䜒ከ䛟䛾ᅜ䛷䚸ᐇ㉁㔠䛿㐣ཤ䛾ᖹᆒ䛻ẚ䜉పỈ‽䛻䛒䜚䜎䛩䚹
ୡ⏺ⓗ䛻ᬒẼᅇ䛜ᐃ╔䚸䜲䞁䝣䝺䝸䝇䜽䜒㆙ᡄ䛥䜜䜛䛺䛛䚸⥲ྜ≀౯䜈䛾ᙳ㡪䜒䛝䛔䜶䝛䝹䜼
䞊䜔㣗ရ䛺䛹䛾ື䛝䛻ὀ┠䛷䛩䚹ୡ⏺⤒῭䛾ᡂ㛗㏿ᗘ䜢⪃៖䛩䜜䜀䚸㟂せ㠃䛛䜙䛾ୖ᪼ᅽຊ䛿
㝈ᐃⓗ䛸䜏䜎䛩䛜䚸Ẽೃኚື䜔ᆅᨻᏛ䝸䝇䜽䛺䛹䛻ᕥྑ䛥䜜䜔䛩䛔౪⤥㠃䛾ືྥ䛿せὀព䛷䛩䚹
䜲䞁䝣䝺⋡పୗ䛜୍᭹䚸
2018
ᖺ䛻ධ䜚㔠⼥⦆ಟṇ䛻ື䛟ᅜ䜒
z
ప㏞⥆䛟䜲䞁䝣䝺⋡䚸⥲ྜ≀౯䛻ᙳ㡪䛩䜛ཎἜ䛺䛹ኚື䛾䛝䛔㡯┠䛾ື䛝䜒ὀព
ୡ⏺㻌
ᨻ⟇㔠㻌
දᲣݣᝋƸέᡶƕଐஜȦȸȭחᒍǫȊȀŴૼᐻƕɶ ǤȳȉȖȩǸȫȭǷǢŵӲሊМǛ2003᳸17࠰ƷӸႸGDP ᲢIMFምЈƷទᝰщ̖șȸǹᲣưьרƠƯምЈŵ
ɭမƱૼᐻƷ͌Ƹ2003࠰5உˌᨀŵႺᡈ͌Ƹ2018࠰3உ28ଐໜŵ ЈᲣ IMFŴBloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺
දᲣǤȳȕȬྙƸෞᝲᎍཋ̖ᲢዮӳᲣƷЭ࠰ൔŵሊМƸɼᙲਦМ ǛМဇᲢƨƩƠଐஜƕሊМᢘဇസ᭗ƷМŴƕȬȳǸɥᨂ͌Ŵ ɶƸ1࠰ཋЈؕแМŴȈȫdzƸ1ᡵ᧓ཋȬȝȬȸȈᲣŵ
2018࠰3உ28ଐໜƷሊМƱǤȳȕȬྙƷႺᡈ͌ƴؕƮƘŵ ЈᲣ BloombergŴThomson Reuters DatastreamǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺
せᅜ㻌
ᨻ⟇㔠䠄ྡ┠䡡ᐇ㉁䠅䛸䜲䞁䝣䝺⋡㻌
ୡ⏺㻌
䜲䞁䝣䝺⋡
䠄ᾘ㈝⪅≀౯䠄⥲ྜ䠅䛾๓ᖺẚ䠅
දᲣμ189ȵᲢέᡶƸ37ȵŴૼᐻƸ152ȵᲣșȸǹŵ έᡶૼᐻƷЎƸIMFŵ
Ⴚᡈ͌Ƹ2018࠰2உໜŵ
ЈᲣ IMFǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺ ЈᲣ BloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺
୍ḟ⏘ရ౯᱁䠄⡿䝗䝹䝧䞊䝇䠅
දᲣҾƸWTIέཋᲢᡈཋᲣŴಅޓƱᆝཋƸBloombergՠԼਦૠ ƴؕƮƘŵਦૠ҄Ƹ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴŵ
Ⴚᡈ͌Ƹ2018࠰3உ28ଐໜŵ
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2003
2006
2009
2012
2015
2018
᪂⯆ᅜ
ඛ㐍ᅜ
5.3%
䠄
%
䠅
䠄ᖺ䠅
2004-06ᖺ
ୡ⏺ዲᬒẼ
2008ᖺཎἜྐୖ᭱㧗್
2010ᖺ
୰ᅜ㧗ᡂ㛗
2013-15ᖺ
᪂⯆ᅜ㏻㈌Ᏻ
2011ᖺ㈨※㧗㦐
2014ᖺ
ཎἜᛴⴠ
2015ᖺ
⡿ᅜୖ䛢㛤ጞ
0.8%
ୡ⏺
2.7%
䐟㻌ᨻ⟇㔠
䐠㻌䜲䞁䝣䝺⋡
䐟 䠉 䐠 㻌 ᐇ ㉁ 㔠
ⱥᅜ
0.50
2.7
Ÿ
2.2
䝇䜴䜵䞊䝕䞁
Ÿ
0.50
1.6
Ÿ
2.1
䝜䝹䜴䜵䞊
0.50
2.2
Ÿ
1.7
᪥ᮏ
Ÿ
0.10
1.5
Ÿ
1.6
䝴䞊䝻ᅪ
0.00
1.1
Ÿ
1.1
䜹䝘䝎
1.25
2.2
Ÿ
0.9
⡿ᅜ
1.75
2.2
Ÿ
0.5
䡱䡬䡹䢀䢓䢔䡭
1.50
1.9
Ÿ
0.4
䢂䡩䡬䡸䢚䡬䢓䢙䢀䢚
1.75
1.6
0.2
䝖䝹䝁
8.00
10.3
Ÿ
2.3
䝣䜱䝸䝢䞁
3.00
3.9
Ÿ
0.9
䜲䞁䝗䝛䝅䜰
4.25
3.2
1.1
୰ᅜ
4.35
2.9
1.5
䜲䞁䝗
6.00
4.4
1.6
䝬䝺䞊䝅䜰
3.25
1.4
1.8
䝯䜻䝅䝁
7.50
5.3
2.2
༡䜰䝣䝸䜹
6.50
4.0
2.5
䝤䝷䝆䝹
6.50
2.8
3.7
䝻䝅䜰
7.25
2.2
5.1
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2003
2006
2009
2012
2015
2018
᪂⯆ᅜ
ඛ㐍ᅜ
+5.0%
䠄
%
䠅
䠄ᖺ䠅
2008ᖺ
ཎἜྐୖ᭱㧗್
2013-15ᖺ᪂⯆ᅜ㏻㈌Ᏻ
2011ᖺ㈨※㧗㦐
2014ᖺ
ཎἜᛴⴠ
+1.1%
ୡ⏺
+3.5%
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
340
360
2003
2006
2009
2012
2015
2018
ᕤᴗ㔠ᒓ
ཎἜ
✐≀
䠄ᖺ䠅
䠄
2005
ᖺึ
=100
䠅
ᕤᴗ㔠ᒓ䠖 㖡䚸䜰䝹䝭䝙䜴䝮䚸 䝙䝑䜿䝹䚸ள㖄
✐≀䠖 䝖䜴䝰䝻䝁䝅䚸ᑠ㯏䚸◳㉁㉥ᑠ㯏䚸 ㇋䚸㇋⢑䚸㇋Ἔ
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ဦ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
ɭ
မ
ኺ
ฎ
z
ୡ⏺య䛷ぢ䜜䜀㔠⼥ᕷሙ䛾ὶືᛶ䛿₶ἑ䚸䝸䝇䜽㈨⏘౯᱁䛾ୗᨭ䛘䛻ᐤ
᪥⡿Ḣ୰ኸ㖟⾜䝞䝷䞁䝇䝅䞊䝖䛸ୡ⏺ᰴ౯
ЈᲣଐஜᘍŴFRBŴECBᲢ߸ɶᲣŴThomson Reuters DatastreamǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺ දᲣɭမఇ̖ƸMSCI ACWIᲢȉȫᲣŴႺᡈ͌Ƹ2018࠰2உໜŵଐஜƱȦȸȭחƷɶځᘍȐȩȳǹǷȸȈƸӲஉໜƷໝஆႻئưȉȫ੭ምŵ 2018࠰2உLJưƕܱጚŴ2018࠰3உ᳸2019࠰3உƕ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴƴǑǔᙸᡫƠŵ
ȐȩȳǹǷȸȈƷᙸᡫƠƸŴƕ2018࠰3உƴஉ200ΕȉȫŴӷ࠰4-6உƕ300ΕȉȫŴӷ࠰7-9உƕ400ΕȉȫŴӷ࠰10-12உƕ500ΕȉȫŴ 2019࠰1-3உƕ600ΕȉȫƣƭݱŴȦȸȭחƕ2018࠰9உLJưஉ300ΕȦȸȭŴӷ࠰10-12உƴӷ200ΕȦȸȭŴ2019࠰1-3உƴӷ100ΕȦȸȭفьŴ ଐஜƕ࠰᧓50ΫόȚȸǹưفьŴໝஆႻئǛ2018࠰2உˌᨀɟܭŴƱƦǕƧǕˎܭƠምЈŵ
䝸䝇䜽㑅ዲ⥔ᣢ䛻ྥ䛡䚸㔠⼥⦆䛾ಟṇ䜢ៅ㔜䛻㐍䜑䜙䜜䜛䛛䛜↔Ⅼ
⡿ᅜ
FRB
䠄㐃㑥‽ഛ⌮䠅䛿
2014
ᖺ
10
᭶䛻
QE3
䠄㔞ⓗ㔠⼥⦆➨
3
ᙎ䠅䜢⤊䠄㈨⏘䛾㏣ຍ㈙ධ
䜜Ṇ䠅䚸
2015
ᖺ
12
᭶䛻ୖ䛢䜢㛤ጞ䚸
2017
ᖺ
10
᭶䛛䜙ಖ᭷㈨⏘䛾⦰ᑠ䛻 ື䛝ฟ䛧䜎䛧䛯䚹ඛ㐍
ᅜ䛻䜘䜛㔞䛾㈨㔠౪⤥䛻ᨭ䛘䜙䜜䛯
2009
ᖺ௨㝆䛾ୡ⏺ⓗᰴ㧗䛾⤊↉䜢ᣦ䛩䜛ኌ䜒䛒䜚䜎䛩䚹
䝴䞊䝻ᅪ䛿
2018
ᖺ䛛䜙㈨⏘㈙ධ㢠䜢ῶ㢠䛧䜎䛩䛜ಖ᭷㈨⏘䛿ᚋ䜒ᣑ䚸᪥ᮏ䜢ྵ䜑ୡ⏺య
䛷ぢ䜜䜀ᕷሙ䛾ὶືᛶ䛿౫↛₶ἑ䚸ᰴᘧ䛺䛹䛾䝸䝇䜽㈨⏘ᕷሙ䜢ᙜ㠃ୗᨭ䛘䛩䜛䛸ᛮ䜟䜜䜎䛩䚹
z
⡿ᅜ䡡䝴䞊䝻ᅪ䡡᪥ᮏ䛾ྜ⟬䛷䜏䛯ὶືᛶ౪⤥䝨䞊䝇䛿ᚎ䚻䛻㕌䜈
ୡ⏺㻌
ᰴ౯䞉ྡ┠
GDP
䞉䝬䝛䞊䝃䝥䝷䜲䠄
M3
䠅
ЈᲣ OECDŴIMFŴThomson Reuters DatastreamǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺ දᲣఇ̖ƸMSCI ACWIᲢȉȫᲣŵӸႸGDPƱȞȍȸǵȗȩǤƷݣᝋƸȦȸȭחଐஜᒍǫȊȀǪȸǹȈȩȪǢȋȥȸǸȸȩȳȉ
ǹǦǧȸȇȳȎȫǦǧȸɶǤȳȉȖȩǸȫȭǷǢǤȳȉȍǷǢȡǭǷdzȈȫdzȝȸȩȳȉȏȳǬȪȸҤǢȕȪǫŵ ӲƷ͌ᲢྵעᡫᝣᲣǛȉȫ੭ምƠӳምŵਦૠ҄Ƹ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴŵ
Ⴚᡈ͌Ƹఇ̖ŴȞȍȸǵȗȩǤƕ2017࠰12உŴӸႸGDPƕӷ࠰7-9உໜᲢȇȸǿƸƢǂƯׄҞᲣŵ
᪥⡿Ḣ䛾㔠⼥ᨻ⟇ṇᖖ
䐟 ῶ 㢠 㛤 ጞ
䐠 Ṇ
2014
ᖺ
1
᭶
2014
ᖺ
11
᭶
2015
ᖺ
12
᭶
2017
ᖺ
10
᭶
䠄ୖ䛢ᐇ䠅 2015ᖺ12᭶ 2016ᖺ12᭶ 2017ᖺ3᭶ 2017ᖺ6᭶ 2017ᖺ12᭶
2018ᖺ3᭶
ᢞ㈨ ぢ㏦䜚 ୖ㝈㢠䜢 3䞃᭶ẖ䛻 100൨⡿䝗䝹
ᘬ䛝ୖ䛢
2017
ᖺ
4
᭶
᪥ᮏ
㈨ ⏘ ㈙ ධ 䜜
䐡
ୖ 䛢 㛤 ጞ
䐢
ಖ ᭷ ㈨ ⏘
⦰ ᑠ 㛤 ጞ
⡿ᅜ
䢑䡬䢗ᅪ
䠄᭶㛫㈙ධ䜜㢠䠅 䚷1᭶䡚䚷850䋻750൨⡿䝗䝹 䚷2᭶䡚䚷750䋻650൨⡿䝗䝹 䚷4᭶䡚䚷650䋻550൨⡿䝗䝹 䚷5᭶䡚䚷550䋻450൨⡿䝗䝹 䚷7᭶䡚䚷450䋻350൨⡿䝗䝹 䚷8᭶䡚䚷350䋻250൨⡿䝗䝹 䚷10᭶䡚 250䋻150൨⡿䝗䝹
䠄᭶㛫㈙ධ䜜㢠䠅
䚷2017ᖺ4᭶䡚䚷800䋻600൨䢑䡬䢗 䚷2018ᖺ1᭶䡚䚷600䋻300൨䢑䡬䢗 䚷2018ᖺ10᭶䡚䚷300䋻䠛
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
䠄⡿䝗䝹䠅
䠄䝫䜲䞁䝖䠅
ୡ⏺ᰴ౯䠄ᢡ䜜⥺䚸ྑ㍈䠅
⡿ᅜ
䝴䞊䝻ᅪ
᪥ᮏ
᪥⡿Ḣ୰ኸ㖟⾜
䝞䝷䞁䝇䝅䞊䝖
䠄Წ䚸ᕥ㍈䠅
䠄ᖺ䠅
䠄ぢ㏻䛧䠅60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
䠄
2002
ᖺ
10-12
᭶ᮇ
=100
䠅
ᰴ౯
䠄ᖺ䠅
ྡ┠
GDP
䝬䝛䞊䝃䝥䝷䜲
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ဦ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
䠄1993ᖺᮎ=100䠅
䠄ᖺ䠅
䝸䝇䜽㈨⏘౯᱁䠄⡿䝗䝹䠅
䕔ඛ㐍ᅜᰴᘧ䛾ୗⴠᒁ㠃
0
2
4
6
8
10
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
䠄%䠅
䠄ᖺ䠅
1.5
䡚
1.75%
ཧ⪃䠅 ⡿ᅜ䛾₯ᅾᡂ㛗⋡䠄ྡ┠䚸๓ᖺẚ䠅
FF
┠ᶆ㔠
FF
┠ᶆ㔠䛸ྡ┠ᡂ㛗⋡
㛗ᮇⓗ䛺ᕠ⯟㏿ᗘ
+3.5%
䠄᥎ᐃ䠅
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
䠄䠄⼥㈨ᇶ‽䜢䠅ᘬ䛝⥾䜑䛯ྜ䠉⦆䛧䛯ྜ䚸%䠅
䠄ᖺ䠅
ᇶ‽ ᘬ䛝⥾䜑
ᇶ‽⦆
୰ᑠᴗྥ䛡
䞉୰ሀᴗྥ䛡
⡿ᅜၟᴗ㖟⾜䛾ၟᕤᴗྥ䛡⼥㈨ᇶ‽
0
2
4
6
8
10
12
14
16
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
䠄%䠅
䠄ᖺ䠅
⡿ᅜᢞᶵⓗ᱁ᴗ
䝕䝣䜷䝹䝖⋡
䠄ྑ㍈䠅
⡿ᅜᬒẼඛ⾜ᣦᩘ
䠄๓ᖺẚ䚸㏫┠┒䚸ᕥ㍈䠅
䠄%䠅
ɭ
မ
ኺ
ฎ
z
⡿ᅜ㔠⼥⎔ቃ䛾ᘬ䛝⥾䜎䜚ᗘྜ䛔䛜䝸䝇䜽㈨⏘ᕷሙ䜢ᕥྑ䛩䜛せᅉ䛻
䝸䝇䜽㈨⏘ᕷሙ䛸⡿ᅜ㔠⼥⎔ቃ䛾㛵ಀ䛿
⡿ᅜ䛾ୖ䛢䛜䝸䝇䜽㑅ዲ䛾ὶ䜜䜢Ṇ䜑䜛䛸䛾ᠱᛕ䜒䛒䜚䜎䛩䚹㐣ཤ䚸ᨻ⟇㔠䛜ྡ┠₯ᅾᡂ㛗
⋡䜢㉸䛘䜛䠄㔠䝁䝇䝖䛜ᮇᚅᢞ㈨┈⋡䜢ୖᅇ䜛䠅䛸䚸䝸䝇䜽ᅇ㑊Ⰽ䛜ᙉ䜎䜛ሙ㠃䜒䜏䜙䜜䜎䛧䛯䚹
1999-2000
ᖺ䚸
2004-06
ᖺ䛾ୖ䛢ᒁ㠃䜢䜚㏉䜛䛸䚸ୖ䛢㛤ጞ䛜┤䛱䛻䝸䝇䜽㈨⏘䛾್ᔂ䜜䛻
䛿䛴䛺䛜䜚䜎䛫䜣䛷䛧䛯䚹䝸䝇䜽㈨⏘౯᱁䛜ᮏ᱁ㄪᩚ䜢㏄䛘䜛䛸䛩䜜䜀䚸ୖ䛢䛜䛒䜛⛬ᗘ⥆䛝䚸
㖟⾜䛜⼥㈨ᇶ‽䜢ᘬ䛝ୖ䛢䜛䛺䛹䚸㔠⼥ᘬ䛝⥾䜑䛾ຠᯝ䛜Ẹ㛫䛻䜒Ἴཬ䛧䛶䛛䜙䛸ண䛥䜜䜎䛩䚹
දᲣέᡶఇࡸƷɦᓳޅ᩿Ƹ1990࠰1உ᳸9உŴ2000࠰4உ᳸2002࠰9உŴ2007࠰11உ᳸2009࠰2உŴƱƠƨŵ
ᇹ1െᲴӲငƷݣᝋǤȳȇȃǯǹƸέᡶఇࡸƕMSCI WorldᲢᣐ࢘ᡂLjᲣŴૼᐻఇࡸƕMSCI EMᲢᣐ࢘ᡂLjᲣŴέᡶȪȸȈᲢȇȸǿƸ1989࠰12உ ˌᨀᲣƕS&PέᡶREITਦૠᲢᣐ࢘ᡂLjᲣŴέᡶͺƕǷȆǣɭမͺǤȳȇȃǯǹŴૼᐻͺУᲢȇȸǿƸ1993࠰12உˌᨀᲣƕJ.P. Morgan EMBI Global DiversifiedŴȏǤȷǤȸȫȉᅈͺᲢȇȸǿƸ1990࠰1உˌᨀᲣƕThe BofA Merrill Lynch US High Yield IndexᲢƢǂƯȉȫșȸǹᲣŵ ਦૠ҄Ƹ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴŵႺᡈ͌Ƹ2018࠰2உໜŵ
ᇹ2െᲴנᧈྙƸCBOᲢᜭ˟ʖምޅᲣƷAn Update to the Budget and Economic Outlook: 2017 to 2027Ტ2017࠰8உᲣƴؕƮƘŵᧈႎƳ߹ᑋᡮࡇƸ࢘ᅈ ኺฎᛦ௹ܴƷਖ਼ܭŵႺᡈ͌ƸFFႸМᲢஉഏᲣƕ2018࠰3உŴנᧈྙᲢׄҞᲣƕ2018࠰10-12உໜᲢ2017࠰10-12உˌᨀƕʖยᲣŵ ᇹ3െᲴ࠰᧓٥ɥ᭗5,000ɢȉȫˌɥƷ˖ಅǛٻȷɶؙ˖ಅŴƦǕசǛɶݱ˖ಅƱЎŵȇȸǿƸׄҞᲢӲ࠰14710உᲣŴႺᡈ͌Ƹ2018࠰1உᛦ௹ŵ ᇹ4െᲴȇȕǩȫȈྙƸJ.P.Morgan Domestic HY Default Rate (Par AmountᲣŵႺᡈ͌Ƹൢέᘍਦૠƕ2018࠰1உᲢȇȕǩȫȈྙƕӷ࠰2உᲣໜŵ
䝸䝇䜽㈨⏘ᕷሙ䛸⡿ᅜ䛾㔠⼥⎔ቃ䞉ᬒẼ
ЈᲣ MSCIŴS&PŴCBOŴFRBŴǫȳȕǡȬȳǹȜȸȉŴJ.P.Morgan Securities LLCŴBloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺
ᬒẼᝏ㻌
ᬒẼᨵၿ㻌
᪂ ⯆ ᅜ മ ๆ
9.2
ඛ 㐍 ᅜ 䝸 䞊 䝖
9.2
ඛ 㐍 ᅜ ᰴ ᘧ
7.8
⡿ ᅜ
䢆 䡮 䞉 䡮 䡬 䢕 䢀 䢚 ♫ മ
7.3
᪂ ⯆ ᅜ ᰴ ᘧ
5.9
ඛ 㐍 ᅜ ᅜ മ
4.7
ᖹᆒ┈⋡䠄ᖺ⋡䚸
%
䠅
䠄
1993
ᖺᮎ䡚┤㏆䠅
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ဦ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
22,000
24,000
26,000
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄䠅
2016ᖺᖺ
2᭶᭶12᪥᪥
14,952
2016ᖺᖺ
6᭶᭶24᪥᪥
14,952
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
22,000
24,000
26,000
28,000
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄⡿䝗䝹䠅
2016ᖺᖺ
2᭶᭶11᪥᪥
15,660 2015ᖺᖺ
8᭶᭶25᪥᪥
15,666
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄
2012
ᖺึ
=100
䠅
2016ᖺᖺ
2᭶᭶11᪥᪥
2015ᖺᖺ
9᭶᭶4᪥᪥
2016ᖺᖺ
1᭶᭶21᪥᪥
2015ᖺᖺ
9᭶᭶8᪥᪥
᪥ᮏ
⡿ᅜ
90
100
110
120
130
140
150
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄
2012
ᖺึ
=100
䠅
6᭶᭶26᪥᪥
2015ᖺᖺ6᭶᭶10᪥᪥
ᢞ㈨㐺᱁♫മ
ᅜമ
40
60
80
100
120
140
160
180
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄
2012
ᖺึ
=100
䠅
2016ᖺᖺ2᭶᭶11᪥᪥
90
100
110
120
130
140
150
160
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄
2012
ᖺึ
=100
䠅
2016ᖺᖺ
2᭶᭶11᪥᪥
2᭶᭶17᪥᪥
⡿ᅜ䢆䡮䡡䡮䡬䢕䢀䢚♫മ
⡿ᅜ䝞䞁䜽䡡䝻䞊䞁
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄
2012
ᖺึ
=100
䠅
2016ᖺᖺ1᭶᭶20᪥᪥
2015ᖺᖺ8᭶᭶25᪥᪥
2015ᖺᖺ9᭶᭶4᪥᪥
Ᏻᐃቑ㓄ᰴ
බ┈ᰴ
80
100
120
140
160
180
200
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄
2012
ᖺึ
=100
䠅
2016ᖺᖺ
1᭶᭶20᪥᪥
1᭶᭶21᪥᪥
ᰴᘧ䠄⌧ᆅ㏻㈌䠅
⡿䝗䝹ᘓ䛶
മๆ
ɭ
မ
ኺ
ฎ
z
㐣⇕ឤ䜒ᣦ䛥䜜䛯⡿ᅜᰴᘧ䜢୰ᚰ䛻䚸୍㒊䛾䝸䝇䜽㈨⏘౯᱁䛜୍ᛴⴠ
2018
ᖺ䚸⡿ᅜ㛗ᮇ㔠ᛴ㦐䜢ᶵ䛻ືᦂ䛜ᗈ䛜䛳䛯䝸䝇䜽㈨⏘ᕷሙ
2015
ᖺ
8
᭶䚸
2016
ᖺ
1
᭶䛾୰ᅜ䝅䝵䝑䜽Ⓨ⏕ᚋ䚸ᅜ㝿㔠⼥ᕷሙ䛷䛿䝸䝇䜽ᅇ㑊Ⰽ䛜ᙉ䜎䜚䜎䛧䛯䛜䚸
2016
ᖺ
2
᭶௨㝆䛾ཎἜ౯᱁ୖ᪼䜔୰ᅜᬒẼᗏᅛ䜑䛾䛧䜢ཷ䛡䚸䝸䝇䜽㑅ዲ䛾ὶ䜜䛻㌿䛨䜎䛧䛯䚹
2016
ᖺ
11
᭶䛾⡿ᅜ⤫㡿㑅ᣲᚋ䛿䝖䝷䞁䝥᪂ᨻᶒ䛾ᆺ㈈ᨻᨻ⟇䜢⧊䜚㎸䜏᪥⡿ᰴᘧ䛿ᛴఙ䚸
2017
ᖺ௨㝆䚸⡿ᅜ㛗ᮇ㔠䡡⡿䝗䝹ୖ᪼䛜୍᭹䛩䜛䛸᪂⯆ᅜ㈨⏘䜒Ⓨ䛻㌿䛨䜎䛧䛯䚹
2018
ᖺ䛻
ධ䜚䚸䜃⡿ᅜ㛗ᮇ㔠ᛴ㦐䜢ዎᶵ䛻䚸ᰴᘧ䜢୰ᚰ䛸䛧䛯䝸䝇䜽㈨⏘䛿ㄪᩚ䜢వ䛺䛟䛥䜜䜎䛧䛯䚹
ЈᲣ S&PŴMSCIŴ BofA ȡȪȫȪȳȁŴBloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺ දᲣ MLPƸAlerian MLP Total Return IndexŴȏǤǤȸȫȉᅈͺƸThe BofA Merrill Lynch US High Yield IndexŴȐȳǯȭȸȳƸS&P/LSTA Leveraged Loan Total Return IndexŴଐஜȪȸȈƸிᚰREITਦૠŴȪȸȈƸS&PέᡶREITਦૠŴܤܭفᣐఇƸS&P500ᣐ࢘ᝮଈਦૠ ᲢS&P500ನ᥄ƷƏƪݲƳƘƱNj25࠰ᡲዓưفᣐǛዓƚƯƍǔ᥄ưನᲣŴͺƸǷȆǣͺǤȳȇȃǯǹŴ৲ᢘᅈͺƸ BofA Merrill Lynch US Corporate IndexŴૼᐻఇࡸƸMSCI EMᲢྵעᡫᝣᲣŴૼᐻͺУƸJ.P. Morgan EMBI Global DiversifiedŴƴؕƮƘŵ
ਦૠ҄ƸƢǂƯ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴŵϻ̊Ƹኳ͌șȸǹƷܤ͌ǛᘙᚡŵዡੑƚƸႺᡈƷȪǹǯׅᢤޅ᩿ǛᘙƢŵႺᡈ͌ƸƢǂƯ2018࠰3உ28ଐᲢଐഏᲣໜŵ
᪥ᮏᰴᘧ䠄᪥⤒ᖹᆒᰴ౯䠅
⡿ᅜᰴᘧ䠄
NY
䝎䜴䠅
⡿ᅜᅜമ䞉ᢞ㈨㐺᱁♫മ
MLP
⡿ᅜ㻌
䢆䡮䡡䡮䡬䢕䢀䢚♫മ䛺䛹
᪂⯆ᅜᰴᘧ䡡മๆ
᪥ᮏ䡡⡿ᅜ䝸䞊䝖
⡿ᅜᏳᐃቑ㓄ᰴ䛺䛹
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ဦ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
0
20
40
60
80
100
120
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄⡿䝗䝹
/
䝞䝺䝹䠅
2016ᖺᖺ2᭶᭶11᪥᪥ 26.21
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
2005
2008
2011
2014
2017
䠄ᖺ䠅
䠄൨⡿䝗䝹䠅
䐠ドๆᢞ㈨
䐡䛭䛾ᢞ㈨
䐟┤᥋ᢞ㈨
䐟䐠䐡ィ
㈨㔠ὶධ
㈨㔠ὶฟ
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄
%
䠅
2016ᖺᖺ1-2᭶᭶ +5.4%
46
48
50
52
54
56
58
60
62
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄
%
䠅
2016ᖺᖺ1᭶᭶ 47.8
ᨵၿ
ᝏ
90
95
100
105
110
115
120
125
130
2005
2008
2011
2014
2017
䠄ᖺ䠅
䠄
2012
ᖺึ
=100
䠅
᪂⯆ᅜ㏻㈌㧗䞉⡿䝗䝹Ᏻ
᪂⯆ᅜ㏻㈌Ᏻ䞉⡿䝗䝹㧗
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2005
2008
2011
2014
2017
䠄ᖺ䠅
䠄⡿䝗䝹䠅
6
7
8
9
10
11
12
0
1
2
3
4
5
2005
2008
2011
2014
2017
䠄ᖺ䠅
䠄⡿䝗䝹䠅
䐠മๆ䠄ᕥ㍈䠅
䐟ධ䠄ᕥ㍈䠅
GDP
ẚ䠄䐟
+
䐠䚸ྑ㍈䠅
䠄
%
䠅
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
䠄ᖺ䠅
䠄
2012
ᖺึ
=100
䠅
䠄
%
䠅
⡿䝗䝹ᣦᩘ䠄ᕥ㍈䠅
⡿ᅜ
10
ᖺᅜമᅇ䜚䠄ྑ㍈䠅
⡿䝗䝹㧗
⡿䝗䝹Ᏻ
ɭ
မ
ኺ
ฎ
දᲣҾƸWTIέཋ̖ŵȉȫਦૠƸBloombergπᘙƷݣɼᙲ10ᡫᝣșȸǹŵૼᐻᡫᝣƸȉȫܱјȬȸȈᲢOITPșȸǹᲣǛᡞႸႮǓᘙᚡƠƨNjƷŵ ૼᐻᗡӓૅƸᗡဃՠԼᛚࠀᏮǛᨊƘșȸǹŴݣᝋƸɶǤȳȉǤȳȉȍǷǢ᪡ȕǣȪȔȳȖȩǸȫȁȪȡǭǷdzȭǷǢ ȈȫdzҤǢȕȪǫŵƷዡੑƚƸႺᡈƷȪǹǯׅᢤޅ᩿ǛᘙƢŵ
Ⴚᡈ͌ƸҾ̖ȉȫਦૠМૼᐻᡫᝣƕ2018࠰3உ28ଐᲢଐഏᲣŴISMᙌᡯಅൢਦૠƕ2018࠰2உŴɶᤸಅဃငƕӷ࠰1-2உŴ ૼᐻٳᝣแͳƕ2018࠰1உŴૼᐻᗡӓૅƕӷ࠰7-9உŴȉȫƯͺѦƕӷ࠰6உᲢׄҞᲣໜŵ
z
᪂⯆ᅜ⤒῭䞉㔠⼥ᕷሙ䜢ᕥྑ䛩䜛䚸㈨※౯᱁䞉୰ᅜ⤒῭䞉⡿ᅜ㔠
2016
ᖺ௨㝆䚸Ᏻᐃ䛻ྥ䛛䛳䛯᪂⯆ᅜ⤒῭䞉㔠⼥ᕷሙ
2014
ᖺ༙䜀䛛䜙䛾ཎἜᏳ䚸
2015
ᖺ䛻䛿୰ᅜேẸඖษ䜚ୗ䛢䛻ຍ䛘䚸⡿ᅜ䛾ୖ䛢ほ 䛜ྎ㢌䛧
䛯䛣䛸䛜ୡ⏺⤒῭䛾ඛ⾜䛝Ᏻ䜢ຓ㛗䚸
2016
ᖺึ䛻䛛䛡ୡ⏺ⓗ䛺䝸䝇䜽ᅇ㑊䛻ᢿ㌴䜢䛛䛡䜎䛧䛯䚹
ᚋ䜒ཎἜ䞉୰ᅜ䞉⡿ᅜ䛾ືྥ䠄ཎἜ㟂⤥ᨵၿᮇᚅ䛜ಖ䛯䜜䜛䛛䚸୰ᅜ䛾ᬒẼᏳᐃ䛜⥆䛟䛛䚸⡿
ᅜ䛜ᬒẼᣑ䜢ᦆ䛺䜟䛪䛻㔠⼥ᨻ⟇ṇᖖ䜢㐍䜑䜙䜜䜛䛛䠅䛿ὀ┠䛷䛩䚹䛣䜜䜙䛾㏱᫂ឤ䛜㧗
䜎䜜䜀䚸᪂⯆ᅜ䛿ᛴ⃭䛺㈨ᮏὶฟ䛻䛥䜙䛥䜜䚸⤒῭䞉㔠⼥ᕷሙ䛜Ᏻᐃ䛩䜛ᠱᛕ䜒䛒䜚䜎䛩䚹
ЈᲣISMŴɶܼወᚘޅŴBISᲢᨥൿฎᘍᲣŴIMFŴBloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺
ཎἜඛ≀౯᱁
୰ᅜ㻌
㖔ᕤᴗ⏕⏘䠄๓ᖺẚ䠅
⡿䝗䝹ᣦᩘ䛸⡿ᅜ㔠
᪂⯆ᅜ㏻㈌䠄ᑐ⡿䝗䝹䠅
᪂⯆ᅜ㻌
㔠⼥ᨭ
᪂⯆ᅜ㻌
⡿䝗䝹ᘓ䛶മົ
⡿ᅜ㻌
ISM
〇㐀ᴗᬒẼᣦᩘ
᪂⯆ᅜ㻌
እ㈌‽ഛ㧗䠄㝖䛟㔠䠅
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ɭ
မ
ኺ
ฎ
ɶ
ኺ
ฎ
ኺ
ฎ
߸
ኺ
ฎ
ଐ
ஜ
ኺ
ฎ
ໝ
ஆ
Ⴛ
ئ
৲
ဦ
Ҿ
ࠊ
ඞ
ૼ
ᐻ
ȷ
เ
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
䠄%䠅
䠄ᖺ䠅
106 36 58 12 92 120 73 105䞃᭶䠄ぢ㎸䜏䠅
1989ᖺ௨๓ᖹᆒ䠖+3.6% 1990䡚2008ᖺᖹᆒ䠖+2.8%
2009ᖺ௨㝆ᖹᆒ䠖+1.6%
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
䠄%䠅
䠄ᖺ䠅
1989ᖺ௨๓ᖹᆒ䠖+5.0%
1990䡚2008ᖺᖹᆒ䠖+3.0%
2009ᖺ௨㝆ᖹᆒ䠖+1.5%
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
䠄ᖺ䠅
ᢞ㈨ᐙ䛾
ඛ⾜䛝Ᏻ
ј1987ᖺ 䢈䢚䢓䡫䡴䢋䢙䡿䢚䡬
1990-91ᖺ ‴ᓊᡓத
2010ᖺ Ḣᕞമົ༴ᶵ
2015ᖺ ୰ᅜ䡸䡪䡫䡴
2008ᖺ 䢔䡬䢋䢙䡡䡸䡪䡫䡴
1997ᖺ 䡭䡸䢚䡭㏻㈌༴ᶵ
2001ᖺ9.11䝔䝻
2003ᖺ 䡮䢓䡴ᡓத
1998ᖺ 䢗䡸䡭㏻㈌༴ᶵ
2011ᖺ ⡿ᅜ᱁ୗ䛢
1973ᖺ ➨4ḟ୰ᮾᡓத
1979ᖺ 䡮䢓䢙㠉
1962ᖺ 䡳䡩䡬䢆䢚༴ᶵ
1963ᖺ 䡸䢚䡪䢙䡡F䡡䡵䢄䡿䢚䡤 ⡿⤫㡿ᬯẅ
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
䠄%䠅
䠄ᖺ䠅 1989ᖺ௨๓ᖹᆒ䠖7.0%
1990䡚2008ᖺᖹᆒ䠖4.2%
2009ᖺ௨㝆ᖹᆒ䠖0.4%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
䠄%䠅
䠄ᖺ䠅 1989ᖺ௨๓ᖹᆒ䠖7.6% 1990
䡚2008ᖺᖹᆒ䠖5.6%
2009ᖺ௨㝆ᖹᆒ䠖2.4%
ᧈ
ൢ
ਘ
ٻ
⡿ᅜ䛾ᐇ㉁ᡂ㛗⋡䡡䜲䞁䝣䝺⋡䡡㔠䛚䜘䜃ᢞ㈨ᐙᚰ⌮
දᲣൢࢸᡚƸNBERƴؕƮƘŵšϋƷૠ܌Ƹൢਘٻ᧓ᲢƔǒޛLJưƷஉૠᲣǛᘙƢŵႺᡈƷ᧓Ƹൢׅࣄƕ2018࠰3உLJưዓƍƨئӳŵ ǤȳȕȬྙƸෞᝲᎍཋ̖ᲢዮӳᲣƷЭ࠰ൔŵFFႸМƸ1970࠰12உLJưƕFFܱјМưˊஆŴ2008࠰12உˌᨀƸȬȳǸɥᨂ͌ŵ
৲ܼ࣎ྸƸVIXᲢCBOE Volatility IndexŴS&P500ǛݣᝋƱƢǔǪȗǷȧȳӕࡽƷ͌ѣƖǛΨƴምЈƞǕŴКӸžऀࣨਦૠſƱNjᚕǘǕǔᲣŴ 1989࠰ˌЭƸɭမᘍምЈƷఇȜȩȆǣȪȆǣਦૠᲢ࠰ഏᲣưˊஆŵ
Ⴚᡈ͌ƸܱឋGDPᲢׄҞᲣƕ2017࠰10-12உŴǤȳȕȬྙƱ৲ܼ࣎ྸᲢஉഏᲣƕ2018࠰2உŴFFႸМƱ10࠰ͺМׅǓᲢஉഏᲣƕӷ࠰3உŵ ЈᲣՠѦႾŴіႾŴFRBŴǻȳȈȫǤǹᡲŴNBERᲢμኺฎᄂᆮᲣŴBloombergǑǓ࢘ᅈኺฎᛦ௹ܴ˺